經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 牛鈺 6月以來，科技板塊迎來逆勢上漲行情，代表科技特色估值的“科特估”概念接棒“中特估”，成為A股市場中的“當(dāng)紅炸子雞”。

6月27日，A股市場震蕩下挫，上證指數(shù)下跌0.9%，深證成指下跌1.53%。但在當(dāng)日，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板部分個股逆市大漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，樂鑫科技 （688018.SH）、田中精機（300461.SZ）、科創(chuàng)信息（300730.SZ）、線上線下（300959.SZ）等股票漲幅超過20%。這些股票多為“科特估”相關(guān)概念股，如半導(dǎo)體概念、無線充電概念、大數(shù)據(jù)概念、TMT（科技、媒體和通信）概念等。

資金也在向“科特估”板塊流動。近20個交易日內(nèi)，在華為平臺指數(shù)、科技龍頭指數(shù)、消費電子產(chǎn)業(yè)指數(shù)、5G應(yīng)用指數(shù)方面，主力凈流入資金均超過300億元，凈流入天數(shù)超過14天。同期，在此前火熱的中特估指數(shù)方面，主力凈流入資金為41.23億元。

“中特估”概念自2022年底提出以來，相關(guān)概念股相對于大盤取得了顯著的超額收益。

本輪科技股行情被市場形容為“科特估”行情，意在與此前“中特估”行情相聯(lián)系，但市場對其能否復(fù)制“中特估”成為新的市場主線充滿好奇。

“科特估”來了

進(jìn)入6月，A股市場“萬綠叢中”，一個概念板塊逆勢而起。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在截至6月28日午盤的20個交易日內(nèi)，僅有9個熱門概念指數(shù)飄紅，分別為車路云、無線充電、智能音響、消費電子代工、半導(dǎo)體、蘋果、存儲器、AI手機、智能交通，均為科技相關(guān)概念，市場稱這一市場表現(xiàn)為“科特估”行情。

其中，漲幅居前的車路云、無線充電、智能音響的概念指數(shù)漲超8%；消費電子代工概念指數(shù)漲超7%。

車路云概念指數(shù)主要跟蹤智能駕駛領(lǐng)域智能座艙、車載電子、智能公路、邊緣計算等車路云協(xié)同一體化建設(shè)領(lǐng)域相關(guān)公司的整體表現(xiàn)，龍頭股為德賽西威（002920.SZ）中科藍(lán)訊（688332.SH）、移遠(yuǎn)通信（603236.SH）等。6月24日至28日，漲幅居前的成分股是華體科技（603679.SH），漲幅超過18%。該公司是一家戶外道路照明企業(yè)。

無線充電概念指數(shù)的龍頭股為紫光國微 （002049.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、中興通訊（000063.SZ）等。6月24日至28日，漲幅居前的成分股是田中精機（300461.SZ），漲幅超過40%。該公司的主營業(yè)務(wù)是為基礎(chǔ)電子元件商及其下游廠商提供生產(chǎn)電子線圈所需的成套數(shù)控自動化設(shè)備及相關(guān)零部件。

智能音響概念指數(shù)的龍頭股為北京君正（300233.SZ）、科大訊飛（002230.SZ）、立訊精密等。6月24日至28日，漲幅居前的成分股是瀛通通訊（002861.SZ），漲幅超過28%。

消費電子代工概念指數(shù)龍頭股為比亞迪（002594.SZ）、立訊精密、聞泰科技（600745.SH）等。6月24日至28日，漲幅居前的成分股是領(lǐng)益智造（002600.SZ），漲幅超過20%。

在上述概念走熱的加持下，6月電子元器件、電信、陸路運輸、電腦硬件、汽車、半導(dǎo)體、電力、通信設(shè)備、工程機械等多個Wind中國行業(yè)指數(shù)逆勢上漲。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月24日至28日，智能音箱、消費電子代工、無線充電等概念持續(xù)走強，但此前火熱的半導(dǎo)體、車路云概念板塊已顯露頹勢，行業(yè)層面只有電信、電子元器件堅挺。

科技產(chǎn)業(yè)價值亟需重估

“科特估”目前只是多個科技板塊的統(tǒng)稱，方正證券研報指出，目前資本市場對于科技企業(yè)的戰(zhàn)略價值尚未形成統(tǒng)一認(rèn)識。

6月以來，多家券商對“科特估”進(jìn)行了分析，點明“科特估”對應(yīng)的是市場對戰(zhàn)略稀缺性行業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力優(yōu)質(zhì)公司的低估。部分券商亦對初步建立相關(guān)體系提出了探討方向，最重要的內(nèi)容即為如何選定該體系中的細(xì)分行業(yè)。

方正證券提出增加“戰(zhàn)略價值”“技術(shù)價值”和“新經(jīng)營價值”三方面的價值指標(biāo)來構(gòu)建“科特估”的新體系。最終選出了符合條件的、存在低估的、在“科特估”體系下可能迎來估值重塑的細(xì)分行業(yè)，分別是：信息科技咨詢與其他服務(wù)、系統(tǒng)軟件、通信設(shè)備、電子設(shè)備和儀器、半導(dǎo)體設(shè)備和半導(dǎo)體產(chǎn)品。

鑒于保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控、安全可靠是代表發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要著力點，華鑫證券研報對這些重點發(fā)展領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈的安全性、穩(wěn)定性和競爭力進(jìn)行拆解，將“科特估”具體行業(yè)劃分為三大方向：優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、自主可控產(chǎn)業(yè)以及未來產(chǎn)業(yè)。

華鑫證券研報稱，目前新能源汽車、鋰電池、光伏等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)安全性較高，但自主可控產(chǎn)業(yè)受歐美技術(shù)出口管制影響，已有現(xiàn)成的技術(shù)路徑亟待打通核心關(guān)鍵技術(shù)堵點，整體產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)不穩(wěn)不優(yōu)不強，包括半導(dǎo)體（高端芯片、光刻機、EDA、先進(jìn)材料），AI（模型、算力），航空航天設(shè)備，生物醫(yī)藥。此外，包括機器人、量子計算機等前沿科技在內(nèi)的未來產(chǎn)業(yè)目前還沒有現(xiàn)成的技術(shù)路徑的前沿科技。

從細(xì)分行業(yè)看，華福證券提出，目前電子行業(yè)（半導(dǎo)體、元件等）正處于盈利周期底部，凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出微弱的拐點信號，有觸底回升跡象。汽車行業(yè)近幾年不斷加大研發(fā)投入，但短期來看，整車企業(yè)正面臨國際市場的貿(mào)易壁壘和不同廠商之間的激烈競爭，凈資產(chǎn)收益率走勢尚不明朗。

從資本市場角度來看，目前“科特估”相關(guān)概念的估值并不理想。

中航證券研報稱，在新一輪人工智能浪潮下，因美國進(jìn)行科技限制，國內(nèi)部分科技產(chǎn)業(yè)估值同樣被低估。對比A股和美股科技產(chǎn)業(yè)PB（市凈率）和PS（市銷率）估值，A股電子元件、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、生物科技等科技產(chǎn)業(yè)明顯被低估。

光大證券研報稱，這種估值的倒掛并非是正常現(xiàn)象。我國的科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟度相對較低，理論上成長潛力更大，估值應(yīng)該高于美國科技股?？萍籍a(chǎn)業(yè)自身成長性較大，在發(fā)展的初期，市場通常愿意給予較高的估值，而隨著發(fā)展成熟度逐漸提高，估值反而會逐漸下降。

多家券商研報指出，在當(dāng)前全球科技競爭格局之下，我國高科技行業(yè)發(fā)展迫在眉睫。與海外龍頭科技公司相比，我國科技企業(yè)的技術(shù)與估值仍存在較大的提升空間。而伴隨著新質(zhì)生產(chǎn)力政策的持續(xù)推進(jìn)與加碼，科技產(chǎn)業(yè)估值有望在“科特估”概念催化下逐漸得到重塑。

“中特估”“科特估”雙輪驅(qū)動構(gòu)想

選擇“中特估”還是“科特估”？在“科特估”持續(xù)走熱以來，市場紛紛對二者進(jìn)行比較?！爸刑毓馈备拍钭?022年底提出以來，相關(guān)概念股相對于大盤取得了顯著的超額收益。方正證券研究所統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2022年11月22日至2024年6月7日，“中特估”指數(shù)超額收益為27.60%，同期上證指數(shù)的超額收益為-1.09%。

從大盤來看，目前分散的“科特估”難以統(tǒng)計具體的超額收益，但近期相關(guān)行業(yè)走出獨立行情，也表明“科特估”難以被忽視。

華福證券的研報指出，在過去一年多時間里，主動權(quán)益型基金對于電子、汽車、通信等行業(yè)的配置比例有所提升，對于國防軍工行業(yè)的配置比例大致穩(wěn)定。目前，主動權(quán)益型基金對于科技板塊的配置比例尚未達(dá)到歷史上的顯著偏高水平。如果未來公募基金等機構(gòu)投資者增加對科技板塊的配置比例，那么科技股的交易活躍度可能會提升，形成正面的股價推動效應(yīng)。

華鑫證券的研報認(rèn)為，從國內(nèi)實踐方面來看，2023年至今，半導(dǎo)體及電子設(shè)備、化工原料及加工、生物技術(shù)/醫(yī)療健康和IT等新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)融資規(guī)模、融資數(shù)量和回報倍數(shù)明顯靠前。2024年，高技術(shù)制造業(yè)代表的新質(zhì)生產(chǎn)力對制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）的拉動作用顯著。

因此，方正證券研報提出，“中特估”是資本市場特色的估值體系的“壓艙石”?！翱铺毓馈笔钱?dāng)前資本市場特色的估值體系的“排頭兵”。在新的競爭環(huán)境中，“中特估”和“科特估”的雙輪驅(qū)動式估值體系的建設(shè)將會對這種類型的企業(yè)給予一定的估值溢價。