“傭金新規”實(shí)施在即 多家公募已與券商重簽協(xié)議

洪小棠2024-06-29 10:16

經(jīng)濟觀(guān)察報 記者 洪小棠 “與多家券商的新費率協(xié)議簽訂工作已經(jīng)步入尾聲,可以說(shuō)是基本完成了?!?月28日,一家中小型公募機構相關(guān)人士對經(jīng)濟觀(guān)察報透露。

近幾個(gè)月,為了執行7月1日正式生效實(shí)施的《公開(kāi)募集證券投資基金證券交易費用管理規定》(下稱(chēng)“傭金新規”),多家公募機構都在緊鑼密鼓地與券商重新簽訂新費率協(xié)議或簽訂補充協(xié)議。

自7月1日起,公募交易傭金率標準將按照被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62;其他類(lèi)型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24的標準執行。

在新簽訂的協(xié)議當中,公募將此前以單只產(chǎn)品與券商簽署合同,變成“一家券商一個(gè)主協(xié)議”進(jìn)行簽署,并統一歸口券商研究所/部。同時(shí),取消市場(chǎng)條線(xiàn)的傭金席位。

被打破的利益鏈

即將實(shí)施的傭金新規最大的變化是基金公司與券商簽署的《證券交易單元租用協(xié)議》由此前以產(chǎn)品為單元簽署,變?yōu)橐砸患胰桃粋€(gè)主協(xié)議簽署,并統一歸口到券商研究所/部?!斑@幾個(gè)月加班加點(diǎn)地在跟各個(gè)券商及托管行溝通,擬定重新簽署協(xié)議的內容。其實(shí)規定已經(jīng)非常清晰了,只是細節方面需要擬到新的協(xié)議當中,公司的合規和法務(wù)也要一道道審核,不能出現紕漏?!币晃换鸸鞠嚓P(guān)人士表示。

這意味著(zhù),此前維系數十年的心照不宣的傭金分倉利益鏈條,如今終于被打破。

據經(jīng)濟觀(guān)察報了解,基金公司在上報產(chǎn)品前已選定托管行,若上報的產(chǎn)品有股票交易需求,還需提前向交易所租賃交易席位,由對應的證券公司支付租金。也就是說(shuō),交易席位以托管行為基礎,同一托管行席位可以被該托管行的所有基金產(chǎn)品共用,業(yè)內俗稱(chēng)“共同圈”。

不過(guò),滬、深交易所是兩個(gè)不同的單位,每個(gè)產(chǎn)品也相互獨立。也就是說(shuō),每個(gè)托管行開(kāi)設滬、深席位的數量沒(méi)有限制,即使同一家券商,也沒(méi)有席位數量限制。

基金公司委托一家券商進(jìn)行基金買(mǎi)賣(mài)交易,按成交金額的一定比例向該券商交納費用,同時(shí)向券商支付交易手續費、研究服務(wù)費用等,被業(yè)內稱(chēng)為“分倉”。

所以,在傭金新規之前,券商研究所和券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)部的工作本質(zhì)是讓基金公司在其合作密切的多家托管行開(kāi)具更多的“共同圈”席位。而這些席位便是為券商日后產(chǎn)生巨額傭金財富的“聚寶盆”。

與此同時(shí),在基金公司內部,有投研和市場(chǎng)條線(xiàn)的分倉類(lèi)別。

投研條線(xiàn)的研究傭金,便是所謂的“派點(diǎn)”。

市場(chǎng)傭金則是基金公司與券商約定的對價(jià),如交易量換銷(xiāo)售規模、交易傭金換“幫忙資金”、用ETF(交易型開(kāi)放式指數基金)的交易量換基金募集任務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)等。在市場(chǎng)條線(xiàn),基金公司的分倉模式花樣繁多,也成為了此次傭金新規重點(diǎn)整改的方向?!耙郧坝媒灰琢孔鰧r(jià)做‘轉移支付’的事,現在都不能干了?!鼻笆龌鸸鞠嚓P(guān)人士表示。

破局重生

經(jīng)濟觀(guān)察報了解到,7月1日即將實(shí)施的傭金新規的主要內容有四個(gè)方面:一是調降基金股票交易傭金費率;二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限;三是全面強化基金管理人、證券公司相關(guān)合規內控要求,明確基金管理人、證券公司在傭金支付方面相關(guān)禁止性行為及基金托管人的監督職責;四是明確基金管理人層面交易傭金信息披露內容和要求。

事實(shí)上,在降費標準發(fā)布后,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )于5月10日對基金公司進(jìn)行了內部培訓。

北京一位參加培訓的公募機構人士說(shuō):“第一感受就是真嚴啊,這次傭金新規把現有可能出現的‘空子’都堵上了。今年底至明年初,監管部門(mén)還將開(kāi)展相關(guān)的常規專(zhuān)項檢查?!?/p>

另一家券商系基金公司相關(guān)人士稱(chēng),監管明確強調,規定里不允許的費用,不能從基金資產(chǎn)里計提。

傭金新規實(shí)施后,公募交易傭金率標準將按照被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62;其他類(lèi)型則不得超過(guò)萬(wàn)分之5.24的標準執行。與此同時(shí),指數增強基金的交易傭金率將按照指數基金的標準執行。

在傭金新規中,券結基金(通過(guò)證券公司進(jìn)行資金結算的基金)不受傭金比例分配上限約束,但基金管理人不得通過(guò)轉換存續基金證券交易模式等方式,規避關(guān)于傭金分配比例限制。

有業(yè)內人士認為,傭金新規對券結模式的限制相對較松,給出了券結產(chǎn)品的傭金可以轉移支付研究費用的規定,不過(guò)也明確堵住了“老基金轉券結”的途徑。

而對于在ETF發(fā)行過(guò)程中盛行的以交易量換銷(xiāo)售激勵,使得出現ETF換量一度高至40倍、70倍甚至更高的抽屜協(xié)議。這些行為也將在7月1日嚴格限制銷(xiāo)售傭金支付后被明確禁止。

這在上述券商系基金公司相關(guān)人士看來(lái),ETF傭金費率的下降和限制轉移支付后,對于ETF的交易活躍度或會(huì )有質(zhì)的提升。尤其是ETF補券成本的下降,將會(huì )顯著(zhù)降低折溢價(jià),也會(huì )反哺ETF規模的增長(cháng)。

根據華寶證券估算,新規實(shí)施后,公募基金行業(yè)的交易傭金將從2023年的168億元降到100億元以?xún)?,降幅約40%。

一位公募機構高管認為,雖然短期內公募傭金支付的生態(tài)被打破,但從長(cháng)期看,規范銷(xiāo)售傭金支付有利于行業(yè)的長(cháng)久發(fā)展。此舉也有助于券商改變考核模式,從以銷(xiāo)售為導向逐漸轉到以投顧為導向,而不是靠拼置換交易量帶來(lái)收益。

華泰證券表示,未來(lái),市場(chǎng)環(huán)境將對券商研究的綜合實(shí)力提出更高的要求,有利于券商研究業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展。券商提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù),會(huì )進(jìn)一步完善行業(yè)的生態(tài)體系,推動(dòng)行業(yè)向財富管理轉型。

招商證券非銀團隊判斷,隨著(zhù)費率改革深化,公募“馬太效應”或加劇。其中,管理費調降直接沖擊公募收入。在交易費率改革下,市場(chǎng)對價(jià)支付進(jìn)入費用科目或會(huì )侵占利潤,公募的盈利能力受到?jīng)_擊,削弱基金公司對母公司券商的利潤貢獻。

財富與資產(chǎn)管理部主任、資深記者
長(cháng)期關(guān)注公私募基金、銀行理財、資產(chǎn)配置、金融創(chuàng )新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線(xiàn)索請聯(lián)系:hxt082420@sina.com

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