陳白/文 全球最值錢的公司是誰(shuí)？要在兩年前，即便是華爾街最精英的分析師也絕不會(huì)想到，答案會(huì)是英偉達(dá)——這家靠賣游戲顯卡為生、一度還瀕臨破產(chǎn)的公司。

本來(lái)，這個(gè)問題的答案在過(guò)去10年時(shí)間都是極為穩(wěn)定的——無(wú)非是在以FAANG（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌母公司首字母簡(jiǎn)寫）為首的幾家巨頭之間王座輪替。

但時(shí)移世易，20年前“索尼微軟打架，重傷竟是英偉達(dá)”的時(shí)代，黃仁勛早已經(jīng)熬過(guò)去了?，F(xiàn)在，英偉達(dá)成為了這場(chǎng)全球人工智能淘金之旅中最大的“賣鏟人”。一開始，英偉達(dá)只是贏了它的同行，比如AMD、英特爾等等。到后來(lái)，隨著AI（人工智能）淘金人越來(lái)越多，“賣鏟人”已經(jīng)成為全球第一了。

在瘋漲的股價(jià)面前，市場(chǎng)層面的討論也日趨激烈。其中最為核心的爭(zhēng)議是，英偉達(dá)公司的基本面真的能支撐起這么高的市值嗎？

單就業(yè)務(wù)本身來(lái)看，英偉達(dá)當(dāng)然是站在全球最優(yōu)秀的公司梯隊(duì)的前列。無(wú)論是從其長(zhǎng)期的研發(fā)投入，還是從其對(duì)于芯片市場(chǎng)長(zhǎng)年的耕耘都能看出，即便是在最前沿的科技企業(yè)中，英偉達(dá)都能稱得上是標(biāo)桿公司。

但要說(shuō)業(yè)務(wù)相對(duì)單一的英偉達(dá)比微軟、蘋果、谷歌等公司更有價(jià)值，恐怕還是有些受到市場(chǎng)焦慮情緒的影響了。

市值從來(lái)不是對(duì)當(dāng)下業(yè)務(wù)的判斷，而是對(duì)未來(lái)的預(yù)期。英偉達(dá)瘋漲的背后，本質(zhì)上還是市場(chǎng)對(duì)人工智能未來(lái)的需求爆發(fā)有所期待。

有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，英偉達(dá)自1999年在納斯達(dá)克證券交易所上市后，股價(jià)已經(jīng)累漲5910.78倍。而英偉達(dá)的市值由1萬(wàn)億美元增至2萬(wàn)億美元，用了約9個(gè)月；由2萬(wàn)億美元增至3萬(wàn)億美元，僅用了約3個(gè)月——相比之下，蘋果公司實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)用了約35個(gè)月，微軟用了約32個(gè)月。與此同時(shí)也能看出，英偉達(dá)的市值暴漲，不過(guò)是ChatGPT誕生之后這兩年的事情。

換句話說(shuō)，英偉達(dá)在不到兩年的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)市值暴漲，主要是全球AI廠商都在做大模型，芯片明顯不夠用了。

可是，靠“賣鏟子”能夠長(zhǎng)期持續(xù)賺錢的前提是，淘金者們已經(jīng)挖掘到了金礦。

我們?cè)倏纯慈斯ぶ悄芄?。從硅谷的OpenAI到中國(guó)號(hào)稱AI明星的月之暗面，再到BAT等一眾國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠，到底誰(shuí)從這一輪人工智能浪潮中賺到錢了？

此前就有媒體援引了解OpenAI財(cái)務(wù)狀況的人士透露的消息稱，OpenAI去年的虧損額大約翻了一番，達(dá)到了5.4億美元。本輪AI浪潮的引領(lǐng)者OpenAI尚且如此，到了中國(guó)，更是進(jìn)入極限價(jià)格戰(zhàn)模式了：一面是高昂的算力成本，另一面是大模型“0元購(gòu)”，也就只有科技大廠們才經(jīng)得起折騰。

也正因此，人工智能行業(yè)如今真正的底層焦慮，其實(shí)從來(lái)就不是算力。所有人都知道，生成式AI技術(shù)將會(huì)成為人類未來(lái)最具有影響力的技術(shù)變革，但問題是，現(xiàn)在所有人都不知道，生成式AI的商業(yè)模式到底是什么。

不久之前，有一位大模型創(chuàng)業(yè)公司CEO參加了一場(chǎng)線下沙龍，結(jié)果到場(chǎng)的十多家創(chuàng)業(yè)公司，別說(shuō)賺錢了，只有兩家有收入。如果把研發(fā)投入算進(jìn)來(lái)，沒有一家是賺錢的。前段時(shí)間還有消息稱，國(guó)內(nèi)知名AI應(yīng)用Kimi開始通過(guò)要求用戶打賞來(lái)實(shí)現(xiàn)收入，但在高昂的算力成本面前，這點(diǎn)打賞也不過(guò)是杯水車薪。

當(dāng)然，可能有人會(huì)說(shuō)，自打互聯(lián)網(wǎng)誕生之后，商業(yè)模式就從來(lái)不是簡(jiǎn)單的買賣交易，而更多是“羊毛出在豬身上，狗來(lái)買單”這樣的復(fù)雜變現(xiàn)通道。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過(guò)燒錢換取流量，再把流量變現(xiàn)的道路確實(shí)是存在的，但在生成式AI應(yīng)用中，目前全球沒有任何一家廠商真正找到了能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的商業(yè)模式——即便是蘋果，最后不也還是需要把AI功能集成在iPhone手機(jī)中才能找到讓用戶買單的可能性嗎？

也正因此，這種源自AI應(yīng)用的困境，可能才是英偉達(dá)市值中最大的“泡沫”所在——如果人工智能公司持續(xù)燒錢卻仍然無(wú)法看到賺錢的希望，英偉達(dá)的股價(jià)，恐怕也會(huì)難以為繼。當(dāng)然，技術(shù)的進(jìn)步和創(chuàng)新的擴(kuò)散，本身就是時(shí)間和勇氣的博弈。如果真的有公司找到了AI時(shí)代的iPhone，那么英偉達(dá)如今的市值，就遠(yuǎn)算不上泡沫了。

（作者系資深媒體人）